HDFC बैंक
(सीएमपी: 1,530 रुपये; एमकैप: 11,59,638 करोड़ रुपये) ने 15,976 करोड़ रुपये का लाभ कमाया। जबकि लाभ वृद्धि साल दर साल (YoY) 51 प्रतिशत है, इस वित्तीय वर्ष में HDFC लिमिटेड के साथ बैंक के विलय के कारण तुलना का कोई मतलब नहीं है।
वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में बैंक की ईपीएस (प्रति शेयर आय) पिछले साल की इसी तिमाही की तुलना में 10 प्रतिशत बढ़ी, जो विलय के प्रभाव को दर्शाती है।
HDFC बैंक, जो अपनी निरंतरता के लिए जाना जाता है, ने बहुत लंबी अवधि के लिए हर तिमाही में 30 प्रतिशत की आय वृद्धि प्रदान की है, जो पिछले कुछ वर्षों में घटकर 20 प्रतिशत हो गई है। सभी क्रेडिट चक्रों में प्रदर्शन में इस स्थिरता के कारण, एचडीएफसी बैंक ने प्रीमियम मूल्यांकन का आनंद लिया।
हालाँकि, व्यापारिक लाभ, उच्च लाभांश आय और स्वस्थ व्यवसाय वृद्धि के बावजूद मार्जिन में तेज संकुचन के कारण FY24 की दूसरी तिमाही में HDFC बैंक की लाभ वृद्धि में गिरावट आई।
मार्जिन अनुबंध
HDFC बैंक ने वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में 3.4 प्रतिशत का एनआईएम (शुद्ध ब्याज मार्जिन) दर्ज किया, जो विलय-पूर्व 4.1 प्रतिशत की तुलना में बहुत कम है। पूर्ववर्ती HDFC द्वारा की गई अतिरिक्त तरलता और आरबीआई द्वारा लगाए गए वृद्धिशील सीआरआर के कारण मार्जिन में गिरावट आई। अतिरिक्त तरलता और विलय प्रबंधन के लिए ऋण-वित्त पोषित लागत को अवशोषित करने के बाद, तिमाही के लिए मुख्य एनआईएम 3.65 प्रतिशत था।
एनआईएम निकट अवधि में विलय-पूर्व स्तर से नीचे रहेगा क्योंकि विलय के कारण ऋण-पुस्तक मिश्रण में उन बंधकों के पक्ष में बदलाव आया है जो कम स्प्रेड अर्जित करते हैं। हालाँकि, मध्यम अवधि में, बैंक जमा के साथ परिपक्वता पर पूर्ववर्ती HDFC के बाजार उधार के प्रतिस्थापन से फंडिंग पक्ष पर लागत लाभ होगा और मार्जिन में सुधार होगा।
क्रेडिट लागत गिरती है।
बैंक ने जीएनपीए (सकल गैर-निष्पादित परिसंपत्ति) अनुपात में बढ़ोतरी देखी क्योंकि पूर्ववर्ती एचडीएफसी के गैर-व्यक्तिगत (थोक) पोर्टफोलियो के कुछ ऋणों को एनपीए के रूप में वर्गीकृत किया गया था। हालाँकि, पिछले वर्ष की तुलना में क्रेडिट लागत में गिरावट आई है, जो दर्शाता है कि बैंक को कई अतिरिक्त प्रावधान नहीं लेने पड़े।
चूंकि बंधक पोर्टफोलियो में ऐतिहासिक रूप से कम ऋण घाटा देखा गया है, HDFC बैंक की क्रेडिट लागत भविष्य में नियंत्रण में रहनी चाहिए क्योंकि बंधक अब विलय की ऋण पुस्तिका का 31 प्रतिशत है।
मजबूत व्यापार वृद्धि
विलय के बाद की तिमाही के दौरान सबसे बड़े निजी बैंक की सकल अग्रिम राशि में लगभग 1.1 लाख करोड़ रुपये की वृद्धि हुई। इसका मतलब है कि एक तिमाही में 4.9 प्रतिशत की उन्नत वृद्धि हुई है, जिसका अर्थ है कि वार्षिक रन रेट लगभग 20 प्रतिशत है, जो बहुत स्वस्थ है। सितंबर के अंत तक पूर्ववर्ती HDFC का थोक पोर्टफोलियो 102,755 करोड़ रुपये था और इसमें कुछ गिरावट आ सकती है। हालाँकि, प्रबंधन समग्र ऋण वृद्धि को लेकर बहुत आश्वस्त लग रहा था।
सितंबर में HDFC बैंक की जमा राशि 21,72,858 करोड़ रुपये थी और वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में 1.1 लाख करोड़ रुपये बढ़ गई। यदि वार्षिक आंकड़ों से अनुमान लगाया जाए तो जून तिमाही की तुलना में 5.3 प्रतिशत की जमा वृद्धि 20 प्रतिशत से अधिक होगी। जमा के मामले में विलय की गई इकाई की बैंकिंग उद्योग से आगे की वृद्धि बहुत सकारात्मक है और यह संकेत देती है कि पिछले कुछ वर्षों में आक्रामक शाखा विस्तार की रणनीति परिणाम दे रही है।
मजबूत जमा वृद्धि सर्वोपरि है क्योंकि बैंक का क्रेडिट-टू-डिपॉजिट अनुपात (सीडी अनुपात) सितंबर में 108 प्रतिशत था, जिसके अगले कुछ तिमाहियों में धीरे-धीरे कम होने की उम्मीद है।
सितंबर तक बैंक का CASA अनुपात घटकर 37.6 प्रतिशत हो गया, जो उच्च ब्याज दरों के कारण CASA जमाओं के सावधि जमा में बदलाव के कारण अपेक्षित था।
संख्याओं को कैसे पढ़ना चाहिए?
मूल्यांकन आकर्षक, चिंता का विषय
जहां कमाई में बढ़ोतरी हुई है, वहीं HDFC बैंक का मूल्यांकन कम हुआ है। इसका तात्पर्य यह है कि विलय संबंधी अनिश्चितताएं पहले से ही तय हैं।
मूल्यांकन के संदर्भ में, HDFC बैंक सहायक कंपनियों के मूल्यांकन के समायोजन के बाद वित्त वर्ष 2015 के लिए अनुमानित विलयित इकाई के कोर बुक वैल्यू के 1.9 गुना पर कारोबार कर रहा है।
विलय से HDFC बैंक के शेयर प्रदर्शन पर असर पड़ा है। ऐसा प्रतीत होता है कि स्ट्रीट निकट अवधि के विलय की बाधाओं को भविष्य के वर्षों के लिए बढ़ा रहा है।
स्ट्रीट की दो मुख्य चिंताएं बड़ी बैलेंस शीट पर विकास की स्थिरता और बढ़ती नियामक लागत और विलय के बाद मार्जिन में गिरावट के बीच लाभप्रदता हैं।
यदि कोई वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में व्यापार विस्तार को देखता है, तो बड़ी बैलेंस शीट पर भी विकास बहुत अधिक निराश करने की संभावना नहीं है। अगर मौजूदा गति बरकरार रही तो HDFC बैंक चार से पांच साल में अपनी बैलेंस शीट दोगुनी कर देगा।
आय वृद्धि की बात करें तो मार्जिन में धीरे-धीरे सुधार होने की उम्मीद है। साथ ही, लंबी अवधि में परिचालन उत्तोलन (लागत-से-आय अनुपात) में सुधार हो सकता है और बढ़े हुए नियामक दबाव की भरपाई हो सकती है।
कम मार्जिन और विलय से संबंधित अन्य बाधाओं के बावजूद, लाभप्रदता बनाए रखी गई क्योंकि बैंक ने वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में 2 प्रतिशत का आरओए (संपत्ति पर रिटर्न) और 16 प्रतिशत का आरओई दिया। प्रबंधन ने दोहराया कि बैंक वित्त वर्ष 24 में 1.9-2.1 प्रतिशत का आरओए देगा।
जैसा कि कहा गया है, विलय की गई इकाई की दीर्घकालिक लाभप्रदता का स्पष्ट रूप से आकलन करने में कम से कम कुछ तिमाहियों का समय लगेगा।
बैंक के ट्रैक रिकॉर्ड और निष्पादन क्षमताओं को देखते हुए, एचडीएफसी बैंक अगले वित्तीय वर्ष में आय वृद्धि के साथ स्ट्रीट को सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित कर सकता है। इससे वैल्यूएशन की दोबारा रेटिंग हो सकती है और स्टॉक में उछाल आ सकता है।
निवेशकों को स्टॉक जमा करने के लिए स्टॉक मूल्य में मौजूदा समेकन का उपयोग करना चाहिए।
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